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投资中最简单的事

来源:雪球 发布时间:2017-07-25 19:01:09 点击率:666

投资是一件非常复杂的事件,涉及的知识面非常广,要关注的事件非常多。要上知天文,下知地理;要关心世界,立足国内;要把握行业,搞懂公司。做投资者真幸福,做投资者真累!如何化繁为简,把复杂的投资转化成简单的策略?来看中国最知名的私募掌门人邱国鹭怎么说!

(一)估值和品质

过去几十年的投资方法简单概括成两个问题:为什么认为一家公司便宜,为什么认为一家公司好。

问题1:估值

估值可以说是最容易把握的,有很多常用的估值指标。这一部分是最接近科学的,而且是最容易学的。便不便宜我要吧判断得出来,但对于伟大不伟大,我觉得真正能够判断的人不多。

便宜是硬道理。但你如果认为你是巴菲特或者是索罗斯这种人才,可以不考虑估值。巴菲特1970年前采用的是格雷的方法,对估值考虑较多,之后受了芒格的影响,越来来越重视公司品质。

一个东西只要足够便宜,赚钱的概率就会高很多。只有买的便宜才能卖的便宜。

问题2:品质

便不便宜大家比较好判断,关键是要搞清楚公司的品质。所以说,三个要素中,投资者真正需要下大力气搞清楚的是品质。

公司的品质好坏,关键就看能不能具有定价权。公司品质很大程度上在于行业格局是否良性、行业竞争是否激烈。

品质判断的一个重要特征是差异化竞争。

差异化的第一个标志是品牌。差异化、定价权的一个来源是品牌,而且最好是请客送礼的品牌。

第二是用户粘度高,少量购买是好的,大订单往往不可持续。

第三是单价不要太高,量比价更重要。

第四是转换成本,这跟定价权直接相关。

第五是服务网络,比如房地产,公司很多,但同一区位的很少。

第六是先发优势。好的行业里,领先企业通常有较为明显的先发优势。为什么投资大师都不喜欢投资科技股,因为技术更新太快,先发优势不明显。

(二)精彩的投资微论

高瓴资本创始人张磊为《投资中最简单的事》作序,节选了张磊的部分精彩观点:

天下武林,林林总总。名门正宗如少林武当,诚然名扬天下,而武林之大,但凡修得暗镖神剑者,亦可独步江湖。所以门派无尊贵,只有适合不适合。本序开宗明义:即使最成功的投资人,也要心胸坦荡,认识到自我局限,不可以名门正宗自居,须认识到获得真理是一个学无止境、永远追求的过程。每个人的性格、经验、学识和能力决定了最适合他的投资方式,不论那种投资方式,只要做到精、做到深、做到专,就能立于不败之地。

张磊论自控能力。实验中,小朋友分得糖果,被告知现在不能吃。结果发现,小时候展现自我约束力的小朋友成功的可能性提高。多数于醉心于“即时满足”,懂得用延迟满足去做交易的人,也先胜一筹。

论价值股和成长股。价值和成长不可割裂。没有成长难说价值,估值过高的成长公司也不是好的标的。如果要区分,我会把价值投资表述为P<<CV<FV,成长投资为P<V1<<V2。P为当前价格,CV为现在价值,FV为将来价值,<<表示远小于。

努力奉行的一些简单原则:便宜才是硬道理,伟大公司难度大;定价权是核心竞争力,自己事可以重复做,自己的事别人做不了;胜而后求战,不要战而后求胜,等到内战结束,赢家产生后再投资(白马而非黑马);人弃我取,逆向投资,人多的地方不去。

逆向投资。我有个习惯,每年年初和年中时汇总所有基金公司的季报行业配置。对大家都追捧的热门行业,我就谨慎一点,对大家都嫌弃的冷门行业,我就试着乐观一点。

悲观和乐观。市场有这样一个特点:每次上涨以后,乐观的观点增加,下跌以后,悲观的观点增加。而且上涨后,乐观的观点显得特别有深度,特别有魄力,特别有远见;下跌以后,悲观的观点则显得特别睿智,特别深刻,特别有说服力。

流动性。投资中影响股价涨跌的因素是无穷无尽的,但是最重要的其实只有两点,一个是估值,一个是流动性。由此可见,流动性一旦收紧了,很多东西的价格就会撑不住了,其中的道理很简单:所有的价格其实本质上都是一种货币现象,就是说你的资金跟你的所有东西的价格之和其实是一致的。

左侧和右侧交易。便宜的东西为什么大家都不买,因为便宜的股票买入往往都可能变得更为便宜。其实大家都知道哪些股票被低估,但大家就是都不买,都在等右侧投资。

公司分四种。好的、平庸的、烂的、看不懂的;股票也有四种,被低估的、合理的、被高估的、估不准的。人的知识、时间和精力是有限的,因此看不懂的公司占了一大半。一般情况下,能找到被低估的平庸公司或合理价位的好公司已实属不易,能买到被低估的好公司更是难上加难。

定价权。定价权的来源要么是垄断,要么是品牌,要么是技术专利,要么是资源矿产,或者相对稀缺的某种特定的资产。

风险。风险分两种,一种是风险是本金永久失去的风险,一百万投进去,之后损失了十万、二十万,再也回不来;还有一种是价格波动的风险,可能短期会跌但也会涨回来,波动的风险是投资者必须承担的。6000点的时候,第二种风险看起来不大,但第一种风险特别大。2000点的时候则相反。永久性的亏钱只有两个原因:一是市盈率的压缩,二是利润的不断压缩,所谓夕阳行业,或者垃圾公司。

硬币的两面。同一件事,看多者和看空者往往作截然不同的解释——你看到的是你想看到的。持同一种观点的人,其依据和逻辑往往是截然不同的——你证明的是你想要证明的。同一消息,在不同的市场下常用不同的解读——你听到的是你想听到的。同一事情两种解读,往往是考虑的时间跨度不同。

价值投资的有效性。世界上不存在每年都有效的投资方法。第一,价值投资是有效的;第二,价值投资不是每年有效;第二点是第一点的保证。

价值投资适合A股吗?只要概念好,再贵也有人买,概念不好的时候,再便宜都没人买。A股这一点反而给了价值投资人一个非常好的机会。

马和骑师。马和骑师,选马比选骑师重要。特别是对大公司而言,这是一匹怎么的马比这是一个怎样的骑师更重要。特别是中国这种环境下,你很难判断骑师的好坏。小公司当然是骑师更重要,大公司就是机制和文化更重要。

论财务分析。许多人对财务分析不屑一顾,但是对季报利润比预期多一分钱还是少一分钱耿耿于怀。其实随便一点会计手段(向渠道压货、改变折旧方式、存货价值重估、信用销售)都可以轻易地改变每股盈余几分钱。对行业格局的分析和对公司核心竞争力的理解是“道”,财务分析只是术,但是后者对前者起着验证和把关的作用。

(三) 本书中的投资金句

理性只会迟到,但不会缺席

The No.1 rule of the game is to stay in the game

以实业的眼光做投资,不因急跌而失措,也不因急升而记形

成长是未来的,难预测,门槛是既成的,易把握。

什么行业易出长期牛股?行业集中度持续提高的行业。

好公司的两个标准:一是它做的事情别人做不了,二是它做的事情可以重复做。

贪婪有两种,一种是6000点还想等一下再卖,一种是2000点还想再跌点买。

买的时候足够便宜,就不用担心做傻瓜。

只要买的便宜,就可以卖的便宜。

选股票,一定是先选行业。就像买房子,一定是先看社区。

一个年轻人在选择行业的时候,一定是要选择那种有积累的行业。一个做过十年和做过一年的

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